La Réserve fédérale américaine a relevé hier de 25 points de base la fourchette cible de ses taux, à entre 3.75% et 4%, dans une décision prise à l’unanimité par le Comité de politique monétaire. Il s’agit de la première hausse des taux depuis 2023, qui a incité des banques centrales du Golfe à durcir leur politique monétaire et à renchérir le coût du financement.
Les taux se transmettent rapidement aux pays du Golfe
La Banque centrale saoudienne a relevé de 25 points de base le taux de l’accord de prise en pension, à 4.50%, et le taux de prise en pension inversée à 4%. La Banque centrale des Émirats arabes unis a également porté le taux de base de la facilité de dépôt au jour le jour à 3.90%, tandis que la Banque centrale d’Oman a relevé le taux de prise en pension à 4.50%.
La Banque centrale du Qatar a relevé de 25 points de base le taux des dépôts, à 4.10%, le taux des prêts à 4.60% et le taux de prise en pension à 4.35%, les décisions devant entrer en vigueur à compter du jeudi 17 septembre. Bahreïn a relevé ses taux d’intérêt de 25 points de base, tandis que le Koweït les a maintenus inchangés.
Cette divergence reflète les différences entre les régimes de change et les politiques monétaires des pays du Golfe. Selon les estimations du Fonds monétaire international, les économies dont les taux de change sont fixes ou étroitement administrés doivent généralement aligner leur politique monétaire sur celle de la monnaie de référence, tout en conservant des réserves de change suffisantes pour faire face aux risques de sorties de capitaux.
L’inflation américaine maintient le resserrement en place
La décision de la Fed intervient alors que l’inflation américaine reste supérieure à son objectif de 2%. Les prévisions de septembre tablent sur une inflation des dépenses de consommation personnelle de 3.7% à la fin de 2026, contre 3.6% dans les prévisions de juin, tandis que la prévision de croissance économique a été relevée à 2.3% et celle du chômage abaissée à 4.1%.
Les prévisions des responsables de la politique monétaire font état de la possibilité d’une nouvelle hausse des taux. Seize des 18 participants s’attendent ainsi à une hausse d’au moins un quart de point de pourcentage avant la fin de 2026, tandis que la Fed ne prévoit pas de retour de l’inflation à 2% avant 2029.
La Fed lie la persistance des pressions inflationnistes à la hausse des prix de l’énergie, aux droits de douane et à la vigueur des dépenses d’investissement liées à l’essor de l’intelligence artificielle. Son président, Kevin Warsh, a déclaré que l’inflation restait élevée et que la décision visait à favoriser un retour plus rapide vers 2%.
Le dollar et la dette déterminent l’ampleur du coût pour les pays arabes
Ali al-Ghanbouri, expert et analyste économique et président du Centre de prospective économique et sociale, a déclaré que la hausse des taux ne se limitait pas à ses répercussions sur l’économie américaine. Elle renforce l’attrait du dollar et renchérit le financement extérieur, notamment pour les pays et les entreprises qui dépendent de l’emprunt en monnaie américaine.
Al-Ghanbouri a ajouté que la poursuite du resserrement monétaire américain pourrait inciter les banques centrales arabes à maintenir leurs taux à des niveaux élevés, en particulier dans les économies qui arriment leur monnaie au dollar afin de préserver la stabilité des taux de change. Il a expliqué que les pays exportateurs d’énergie pourraient bénéficier partiellement de la hausse des prix du pétrole et des recettes en dollars, tandis que les pays importateurs d’énergie seraient soumis à des pressions plus fortes sur leur facture d’importation, l’inflation et leurs comptes extérieurs.
Al-Ghanbouri a souligné que l’impact de la décision au Maroc dépendrait de l’évolution du dollar, des prix de l’énergie, du coût du financement sur les marchés internationaux et de la demande extérieure. Les pressions pourraient se transmettre aux prix de l’énergie, des denrées alimentaires, des matières premières, des équipements, des machines et des biens de consommation, via la hausse du coût des importations, du transport et de la production.
Amin Sami, conseiller international en économie et en planification stratégique, a déclaré que la décision revenait en pratique à réévaluer mondialement le coût de l’argent en dollars. Il a ajouté que l’ampleur du choc dans chaque pays arabe dépendait notamment du régime de change, de l’endettement en devises, de la dépendance aux importations, du niveau des réserves et des situations intérieurement inflationniste et budgétaire.
Les ménages, les entreprises et les finances publiques sous pression
La réaction des banques centrales locales, qui relèvent leurs taux, pourrait accroître le coût des nouveaux crédits et des prêts à taux variable, pesant sur l’emprunt et les dépenses des ménages ainsi que sur le financement du logement, des voitures, des biens durables et des investissements des petites et moyennes entreprises.
Selon Sami, les ménages pourraient subir une double pression si la hausse du coût de la vie s’accompagnait d’une augmentation du coût de l’argent, à travers les prix des biens importés, les intérêts des prêts, le ralentissement de la création d’emplois et d’éventuelles hausses des impôts indirects ou des prix des services subventionnés. Il a identifié trois sources de pression sur les entreprises: la hausse du coût des matières importées, du financement et la faiblesse de la demande intérieure, les petites et moyennes entreprises étant davantage exposées.
L’énergie, les transports et l’alimentation figurent parmi les secteurs les plus exposés aux pressions, la hausse du dollar pouvant accroître, en monnaie locale, le coût du pétrole, du gaz, des céréales, des huiles, du sucre et des aliments pour animaux. L’impact s’étend à l’aviation, au tourisme, à l’industrie, aux technologies et aux télécommunications, car le carburant, les avions, les pièces détachées, les machines, les puces, les logiciels et les services cloud sont tarifés en dollars à des degrés variables.
Le resserrement monétaire affecte également les finances publiques lors du refinancement de la dette extérieure ou de l’émission de nouvelles dettes à des rendements élevés. Sami a établi un lien entre la hausse du service de la dette et la conjugaison de la hausse des taux américains, de la vigueur du dollar, de l’augmentation des rendements obligataires et de la nécessité de refinancer d’importantes dettes, ce qui pourrait renchérir le coût de la nouvelle dette sans même accroître son principal.
Les outils permettant de contenir les pressions comprennent le rééchelonnement des échéances de la dette, un recours accru au financement intérieur, la mobilisation de financements multilatéraux, la réorganisation des investissements publics, l’amélioration du recouvrement fiscal, la mobilisation des actifs publics et la réorientation des subventions. Toutefois, un resserrement budgétaire en période de ralentissement économique pourrait peser sur les revenus des ménages, l’investissement et l’emploi.
La hausse des taux américains de 25 points de base ne signifie pas qu’une hausse équivalente sera transmise à toutes les économies arabes. Les répercussions varient selon les régimes de change, les réserves, la dette, la structure des importations et la capacité de production locale, à travers trois principaux canaux: les taux d’intérêt, le taux de change du dollar et le coût de la dette et du financement.
