John Williams, président de la Réserve fédérale de New York, a défendu mardi le cadre de mise en œuvre de la politique monétaire de la banque centrale américaine, estimant qu’un système fondé sur des réserves abondantes s’est révélé efficace pour piloter les taux d’intérêt à court terme et soutenir la stabilité des marchés financiers, tout en reconnaissant qu’il pouvait être adapté à l’évolution des marchés.
Dans des remarques liminaires préparées pour une conférence sur le marché des obligations du Trésor américain, organisée au siège de la Réserve fédérale de New York, Williams a expliqué que l’utilisation des outils actuels pour gérer les taux d’intérêt à court terme, conjuguée au maintien de niveaux abondants de réserves, s’était révélée très efficace pour mettre en œuvre la politique monétaire.
Un cadre adaptable
Williams a souligné que le succès du cadre actuel ne signifiait pas qu’il était immuable ou impossible à modifier, appelant à faire évoluer les outils de politique monétaire en fonction des transformations de la structure des marchés financiers et à veiller à ce qu’ils restent adaptés aux fonctions qui leur sont confiées, avec efficacité.
Williams n’a pas abordé les perspectives futures de la politique monétaire ou des taux d’intérêt, et il n’était pas prévu qu’il réponde à des questions après son discours.
Réexamen de la gestion du bilan
Les propos de Williams interviennent alors que la Réserve fédérale examine des questions liées à la mise en œuvre de la politique monétaire, notamment sa communication, l’évaluation des données et la gestion de son bilan, qui reste considérable. Plusieurs équipes réexaminent ces dossiers sous la nouvelle direction de Kevin Warsh.
Avant sa prise de fonction à la tête de la banque centrale en mai, Warsh avait critiqué à plusieurs reprises le volume des actifs détenus par la Réserve fédérale et son système fondé sur le maintien de niveaux élevés de réserves.
Du manque de liquidité à l’abondance de réserves
Avant la crise financière de 2008, la Réserve fédérale suivait une approche visant à limiter la liquidité dans le système financier, avant d’abandonner ce cadre par la suite. Les responsables de la banque centrale estiment que le maintien de niveaux élevés de liquidité et de réserves favorise la stabilité financière et renforce la capacité à contrôler les taux d’intérêt à court terme.
Williams a déclaré que la détention de réserves auprès de la banque centrale ne devrait pas entraîner de coût d’opportunité, ou que celui-ci devrait être très limité, avertissant qu’un coût élevé pourrait provoquer des distorsions nuisant à l’efficacité et à la stabilité des marchés.
Il a ajouté que la Réserve fédérale resterait attentive aux conditions de marché, précisant qu’elle ajusterait l’offre de réserves au fil du temps si la demande sous-jacente évoluait en raison de changements réglementaires, de transformations de la structure des marchés ou pour d’autres motifs.
