Les marchés attendent aujourd’hui, mercredi 16 septembre, la décision de la Réserve fédérale américaine, alors que la majorité des analystes et des banques d’investissement prévoient une hausse de 0,25% des taux d’intérêt, depuis leur niveau de 3.5 et 3.75%, dans un contexte de pressions inflationnistes persistantes aux États-Unis.
Les rendements obligataires pèsent sur les coûts du crédit
La hausse des rendements des obligations d’État a relancé le débat sur l’impact de l’augmentation des coûts du crédit sur l’économie américaine et sur les délibérations de politique monétaire. Des analystes estiment que la banque centrale américaine résistera à tout appel explicite de l’administration du président Donald Trump à intervenir pour sauver le marché.
Les tensions sur le marché des bons du Trésor soulèvent des questions sur la possibilité que la Réserve fédérale soit appelée à acheter de la dette publique afin de réduire l’offre et de limiter, voire d’abaisser, les rendements, ce qui allégerait les coûts d’emprunt publics et privés. Des observateurs écartent toutefois cette hypothèse à moins que les marchés ne s’effondrent et ne plongent dans la tourmente, les signes en ce sens restant rares jusqu’à présent malgré la baisse continue des prix.
Rick Rieder, directeur des investissements obligataires chez BlackRock, a déclaré: « L’un des mandats non écrits de la Réserve fédérale est d’améliorer les conditions financières. » Les responsables de la politique monétaire influent sur le coût de la dette en ajustant les taux d’intérêt à court terme.
L’impact contrasté d’une hausse des taux sur les rendements
Des acteurs du marché estiment qu’une hausse des taux d’intérêt pourrait soutenir la position du département du Trésor en renforçant la crédibilité de la Réserve fédérale dans sa lutte contre l’inflation, ce qui pourrait contribuer à faire progressivement baisser les rendements des obligations à long terme.
Une enquête menée par Deutsche Bank auprès d’investisseurs et publiée lundi, avant-hier, a montré qu’une hausse des taux maintenant pourrait entraîner une légère progression des rendements à court terme, tandis que les rendements à long terme pourraient augmenter davantage si la Réserve fédérale maintenait ses taux inchangés.
La plupart des analystes s’accordent à dire qu’une pression accrue du département du Trésor pour pousser la Réserve fédérale à acheter des obligations en grandes quantités et à limiter les rendements serait inacceptable pour les banques centrales. À l’inverse, des économistes estiment que les achats précédents ont contribué à apaiser les marchés turbulents, démontré l’engagement de la Réserve fédérale en faveur d’une politique monétaire accommodante et peut-être maintenu les coûts d’emprunt à des niveaux plus bas.
L’indépendance de la politique monétaire
Le débat sur la coordination avec le département du Trésor a repris après des déclarations attribuées au président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, qui faisaient état d’une plus grande disposition à coordonner l’action sur certaines questions. Pendant et après la Seconde Guerre mondiale, la Réserve fédérale avait limité les coûts d’emprunt à la demande du département du Trésor, avant de mettre fin à cette pratique après l’accord de 1951 entre le département du Trésor et la Réserve fédérale, qui a séparé la gestion de la dette publique de la politique monétaire.
John Williams, président de la Federal Reserve Bank of New York, a déclaré en septembre que la hausse des rendements « reflète la vigueur de l’économie », ainsi que les niveaux élevés d’investissement technologique. Il a minimisé l’importance des interventions du département du Trésor en tant que facteur influant sur la politique de la Réserve fédérale, ajoutant que ce que fait le département « ne complique pas ma tâche ni notre mission en matière de politique monétaire ».
Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a atteint, au cours des échanges de ces informations disponibles, des niveaux records supérieurs à 5% pour la première fois depuis 2007, ce qui a renforcé l’attention des marchés sur le lien entre la décision sur les taux et le coût des emprunts publics et privés.
