ارتفع مؤشر «ستوكس أوروبا 600» بنسبة 8% منذ بداية العام، مقابل 13% لمؤشر «ستاندرد آند بورز 500» الأمريكي، لكن صعود عوائد السندات العالمية زاد الشكوك بشأن قدرة الأسهم الأوروبية على مواصلة مكاسبها في ظل ضغوط التضخم وارتفاع كلفة الاقتراض.
عوائد السندات تضغط على التقييمات
أظهرت حسابات بلومبيرغ أن حساسية مؤشر «ستوكس أوروبا 600» لتحركات معدل مبادلة اليورو لأجل 10 سنوات تضاعفت نحو 3 مرات هذا العام مقارنة بالسنوات الخمس السابقة، بعد استبعاد التحركات الأسبوعية الاستثنائية.
وقد يدفع ارتفاع العوائد المستثمرين نحو أدوات الدخل الثابت بدلًا من الأسهم، كما يخفض القيمة الحالية لأرباح الشركات المستقبلية. ويتوقف الأثر على أسباب الصعود؛ إذ قد تعوض زيادة الأرباح الضغوط إذا تزامنت العوائد الأعلى مع نمو اقتصادي قوي، بينما يؤدي ارتفاعها بفعل التضخم إلى زيادة كلفة الاقتراض على الشركات والمستهلكين.
النمو والتضخم يرسلان إشارات متباينة
أظهرت بيانات يوروستات نمو اقتصاد منطقة اليورو بنسبة 0.6% في الربع الثاني مقارنة بالربع السابق، فيما ارتفع مؤشر مديري المشتريات المركب الأولي إلى 53.1 نقطة في سبتمبر/أيلول، من 52 نقطة في أغسطس/آب. وتشير القراءة التي تتجاوز 50 نقطة إلى اتساع النشاط الاقتصادي.
في المقابل، بلغ التضخم السنوي في منطقة اليورو 3.2% خلال أغسطس/آب، ارتفاعًا من 2.9% في يوليو/تموز، وفق يوروستات. وأسهمت الطاقة وحدها بمقدار 1.29 نقطة مئوية في معدل التضخم، في ظل اضطراب أسواق الوقود بفعل حرب إيران.
ورفع البنك المركزي الأوروبي الفائدة 25 نقطة أساس هذا الشهر، ليصل سعر الفائدة على الودائع إلى 2.5%. ويتوقع البنك أن يبلغ متوسط التضخم 3% في 2026 و2.5% في 2027، مؤكدًا أن قراراته المقبلة ستعتمد على البيانات من دون التزام بمسار مسبق للفائدة.
ضغوط الدين والطاقة تتسع
تضيف أوضاع المالية العامة مزيدًا من الضغوط على السوق، إذ تتوقع المفوضية الأوروبية بقاء عجز فرنسا عند 5.1% من الناتج المحلي هذا العام، وارتفاع الدين العام من 115.6% من الناتج في 2025 إلى 118.1% في 2026. كما تتوقع زيادة مدفوعات الفائدة مع إصدار سندات جديدة بعوائد أعلى.
وتظل الطاقة عاملًا رئيسيًا قبل الشتاء، بعدما حذرت وكالة الطاقة الدولية من استمرار نقص إمدادات النفط المرتبط باضطرابات الشرق الأوسط، فيما أقرت المفوضية الأوروبية بأن مخزونات الغاز أقل من مستوياتها التاريخية، مع تأكيدها استقرار الإمدادات حاليًا.
البنوك تستفيد والقطاعات الاستهلاكية تواجه مخاطر
قد تستفيد أسهم البنوك من ارتفاع العوائد عبر زيادة دخل الفوائد، كما يمكن للشركات المرتبطة بالنشاط الاقتصادي الاستفادة من تحسن النمو. وفي المقابل، تواجه قطاعات التجزئة والسيارات والسلع الفاخرة ضغوطًا إذا استمر صعود أسعار الطاقة وأضعف إنفاق الأسر.
وتعتمد قدرة الأسهم الأوروبية على مواصلة الصعود على مسار أرباح الشركات. وقالت مديرة المحافظ في «بي إن بي باريبا» صوفي هوينه إن مرونة الأرباح ساعدت الأسهم حتى الآن على تحمل ارتفاع العوائد، لكن بدء المحللين في خفض توقعاتهم قد يغير اتجاه السوق.
