Les avoirs des investisseurs étrangers en bons du Trésor américain ont diminué de 50.4 milliards de dollars en juillet dernier par rapport à juin, pour s’établir à 9.25 trillions de dollars, selon les données du département du Trésor américain. Dans le même temps, la Banque d’Angleterre a annoncé la suspension pendant six mois de ses ventes d’obligations d’État et la fin des ventes d’obligations à long terme, dans le cadre d’un plan visant à réduire la majeure partie de son portefeuille restant d’ici 2034.
Les avoirs reculent sous la pression du marché de la dette
Les données sur les avoirs étrangers reflètent les opérations d’achat et de vente, ainsi que les variations de la valorisation des actifs. La baisse est intervenue alors que l’indice Bloomberg des bons du Trésor américain a reculé de plus de 1% en juillet, dans un contexte de craintes liées aux risques inflationnistes, aggravées par la guerre avec l’Iran, et de préoccupations persistantes concernant le déficit budgétaire américain.
Le Japon et la Chine réduisent leurs avoirs
Le Japon, premier détenteur étranger de bons du Trésor américain, a réduit ses avoirs de 12.8 milliards de dollars en juillet dernier, à 1.1 trillion de dollars. Cette évolution est intervenue alors que les autorités japonaises intervenaient pour soutenir le yen. Des données plus récentes du ministère japonais des Finances indiquent que Tokyo pourrait avoir vendu une partie de ses avoirs en titres étrangers afin de financer ses interventions sur le marché des changes.
Le secrétaire américain au Trésor, Scott Bessent, a déclaré que l’une des raisons de la participation des États-Unis à l’intervention visant à acheter des yens le 31 juillet dernier pourrait avoir été de réduire la nécessité pour le Japon de vendre des actifs américains afin de financer ses interventions sur le marché des changes.
Les avoirs de la Chine, troisième détenteur étranger de bons du Trésor américain, ont reculé de 15.4 milliards de dollars, à 618 milliards de dollars. Les avoirs de la Belgique, qui comprennent selon des analystes des comptes de conservation liés à la Chine, ont également diminué, à 470.7 milliards de dollars.
À l’inverse, le Royaume-Uni, deuxième détenteur étranger, a augmenté ses avoirs de 58.4 milliards de dollars, à 998.3 milliards de dollars. Les avoirs de la France ont diminué de 41.5 milliards de dollars, à 348.4 milliards de dollars, tandis que ceux du Canada ont reculé de 33.3 milliards de dollars, à 426.3 milliards de dollars.
La Banque d’Angleterre suspend ses adjudications jusqu’en avril
La Banque d’Angleterre a modifié son plan quelques jours après que le coût des emprunts britanniques à 30 ans a atteint son plus haut niveau depuis 1998, dans le contexte d’une vaste vague de ventes sur les marchés obligataires mondiaux. Le gouverneur de la banque, Andrew Bailey, a déclaré que l’institution conserverait une grande partie du portefeuille d’obligations d’État qu’elle avait acheté à des fins de politique monétaire, avant de se défaire progressivement du reliquat au cours des huit prochaines années.
Bailey a démenti que la modification du plan soit une réponse à la détérioration des conditions de marché, précisant que la banque avait commencé à remanier son programme de vente d’obligations avant le déclenchement de la guerre américano-iranienne en février dernier. Les prix des obligations d’État britanniques à long terme ont augmenté après la décision et leurs rendements ont reculé, le rendement des obligations à 30 ans tombant à son plus bas niveau en trois semaines.
La Banque d’Angleterre avait acheté pour 895 milliards de livres sterling d’obligations libellées en livres sterling, soit environ 1.20 trillion de dollars, principalement des obligations d’État, entre 2009 et 2021 dans le cadre de programmes d’assouplissement quantitatif destinés à soutenir l’économie et à réduire le coût des emprunts à long terme.
La banque a commencé à vendre ces obligations en septembre 2022 dans le cadre d’une politique de resserrement quantitatif, avant de réduire le rythme de contraction de son portefeuille à 70 milliards de livres sterling, soit environ 94 milliards de dollars, par an l’année dernière.
Répartition du portefeuille d’obligations britanniques
Selon le nouveau plan, la Banque d’Angleterre conservera de manière permanente des obligations d’une valeur de 120 milliards de livres sterling, soit environ 161 milliards de dollars, arrivant à échéance en 2049 ou au-delà, afin de soutenir l’émission de billets de banque. Elle conservera également jusqu’à leur échéance des obligations d’une valeur de 222 milliards de livres sterling, soit environ 297 milliards de dollars, arrivant à échéance d’ici 2034.
La banque vendra les obligations restantes, d’une valeur de 146 milliards de livres sterling, soit environ 195 milliards de dollars, arrivant à échéance entre 2035 et 2049, à un rythme équivalant à environ 20 milliards de livres sterling, soit environ 27 milliards de dollars, par an.
La Banque d’Angleterre suspendra toutes ses adjudications de vente d’obligations jusqu’en avril prochain, tout en se concertant avec le gouvernement sur la possibilité de vendre directement les obligations au Debt Management Office aux prix du marché, plutôt que de procéder à ses propres adjudications.
La Banque d’Angleterre estime que la politique de resserrement quantitatif a relevé les rendements des obligations d’État d’environ un quart de point de pourcentage, tandis que certains analystes jugent que son effet sur les rendements des obligations à 30 ans pourrait approcher trois quarts de point de pourcentage.
