Les nouvelles incitations fiscales accordent aux entreprises souhaitant s’introduire à la Bourse égyptienne et y proposer leurs actions une réduction de 15 % de l’impôt dû pendant 3 ans renouvelables, à condition de mettre en vente au moins 20 % des actions de l’entreprise et de satisfaire à l’un des critères liés à la taille de l’entreprise ou à la valeur des actions proposées.
La mise en œuvre de ces incitations soumet à un test concret la capacité de la réduction fiscale à attirer de nouvelles entreprises sur le marché financier. Les dirigeants d’entreprise et les opérateurs de marché sont partagés sur le niveau actuel de la réduction, la durée de l’avantage et les seuils requis pour y être éligible, tandis que d’autres facteurs entrent en ligne de compte, notamment les besoins de financement, les conditions de marché, la structure de l’actionnariat ainsi que les exigences en matière de gouvernance et de transparence.
Le financement et l’expansion déterminent la décision d’entrer en Bourse
Ayman el-Achry, président du conseil d’administration d’Al-Achry Steel, a déclaré que les incitations pouvaient pousser les entreprises hésitantes à prendre des mesures plus sérieuses en vue de leur cotation, notamment celles qui ont des projets d’expansion et besoin de sources de financement supplémentaires. Il a ajouté que le marché financier permettait d’accéder à une base plus large d’investisseurs, tout en améliorant la gouvernance et en renforçant les niveaux de publication d’informations et de transparence.
Hossam el-Sallab, président du conseil d’administration de Ceramica Royal et président de la division de la céramique, a déclaré que la réduction fiscale pourrait faire pencher la balance en faveur d’une introduction en Bourse pour les entreprises qui comparent le maintien de leur statut de sociétés non cotées à l’obtention de financements par la Bourse. Il a expliqué que la décision dépendait également de l’expansion, des nouveaux investissements, des besoins de liquidités, de l’entrée de partenaires ou de la possibilité pour certains actionnaires de céder leur participation.
Hany Hamdy, directeur général de Mubasher Securities Trading, a estimé que le succès de l’incitation nécessitait de mieux sensibiliser les entreprises aux avantages d’une entrée sur le marché financier et de ne pas limiter l’évaluation de la décision à son seul aspect fiscal. Il a ajouté que la cotation ouvrait de nouvelles sources de financement et aidait les entreprises à financer leur expansion plutôt qu’à dépendre d’une seule source.
Des appels à augmenter la réduction et à prolonger la durée de l’avantage
Yasser el-Masry, directeur général d’Al Arabiya Al Africain Securities Trading, a déclaré que la réduction de 15 % était attractive, mais que la durée de l’avantage, fixée à 3 ans, pourrait ne pas suffire à convaincre toutes les entreprises, car la cotation représente une transformation à long terme de la structure et de la gestion de l’entreprise et entraîne des obligations en matière de publication d’informations, de gouvernance et de relations avec de nouveaux actionnaires.
Mohamed Amer, président du conseil d’administration de Mepco, a proposé de porter la réduction à 25 % et la durée de l’avantage à 5 ans, afin de donner aux entreprises davantage de temps pour compenser une partie des coûts et obligations liés à l’offre et à la cotation. Il a également appelé à l’élaboration de lignes directrices claires permettant aux directions d’entreprise de calculer le bénéfice net attendu avant de prendre leur décision.
Rand Hamed, directrice générale d’Okaz Asset Management, a déclaré qu’il fallait attendre de 3 à 6 mois pour évaluer l’impact de l’incitation, en suivant la réaction des entreprises et sa traduction en décisions concrètes de cotation et d’offre. Elle a estimé que le seuil minimal de capitalisation boursière lors de l’introduction, fixé à 50 milliards de livres égyptiennes, était élevé au regard de la taille de nombreuses entreprises, et a proposé de le ramener à 25 milliards de livres égyptiennes. Elle a en revanche jugé que l’obligation de mettre en vente 20 % des actions constituait une proportion raisonnable et ne représentait pas un obstacle majeur.
Mohamed Farouk Massoud, directeur général de Global Invest, a déclaré que la réduction de 15 % pendant 3 ans constituait en principe une bonne incitation, mais que le seuil lié à la taille de l’entreprise pourrait limiter le nombre de bénéficiaires. Il a proposé d’abaisser ce seuil à un milliard de livres égyptiennes, soulignant que la mise en vente de 20 % des actions permettait aux principaux actionnaires de conserver une participation de contrôle tout en diversifiant la base d’investisseurs.
La gouvernance et la structure de l’actionnariat parmi les défis de la cotation
Essam Chehab, directeur général d’Uni Pharma, a déclaré que les incitations dont bénéficiaient les entreprises en 2008 avaient eu davantage d’impact et que la réduction actuelle pourrait ne pas suffire à elle seule à modifier les orientations des entreprises. Il a expliqué que les entreprises familiales avaient besoin de motivations supplémentaires, compte tenu des changements de propriété et des exigences de gouvernance et de publication d’informations liés à l’introduction en Bourse.
Hamdy Abou El Enein, président du conseil d’administration d’Al Rehab Clothing, a déclaré que la volatilité du marché financier incitait certaines entreprises à la prudence lorsqu’elles envisageaient une introduction en Bourse. Il a ajouté que les priorités des entreprises industrielles comprenaient l’approvisionnement en matières premières, la continuité de l’activité des usines, les coûts de main-d’œuvre et des salaires ainsi que le fonds de roulement, et que ces dossiers pouvaient passer avant la décision de cotation.
Dans le cas d’une entreprise qui étudie une entrée sur le marché, Achraf Salah, directeur des ventes et du marketing de Jam Pack, a déclaré que l’entreprise visait une introduction en Bourse d’ici 2028, après avoir achevé les exigences en matière de gouvernance et de préparation. Il a expliqué qu’elle dépendait actuellement de l’autofinancement, tandis que la cotation pourrait offrir des sources de financement supplémentaires et diversifier la base d’investisseurs.
Les nouvelles introductions en Bourse entre 2021 et 2025
En 2021, 3 entreprises ont été cotées et ont procédé à une offre, à savoir eFinance, Taaleem et Emerald, tandis qu’en 2022, une seule entreprise, Macro Group, a fait son entrée en Bourse. En 2023, le nombre est passé à 4 entreprises: Digitize, Fitness Prime, A Capital et Taqa Arabia.
En 2024, deux entreprises ont été introduites en Bourse: ICFI Financial et Al Masraf United. En 2025, 3 entreprises ont fait leur entrée, à savoir Bonyan, Tasaheel for Factoring et National Printing.
